央行下调存款准备金率点评

5月12日晚间，央行公告称从2012年5月18日起，下调存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第二次下调存款准备金率，也是连续第三次下调存款准备金率。此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和 16.5%的存款准备金率，回到2011年4月21日之前的水平。目前，中国全部金融机构人民币存款余额超84万亿元人民币，估计此举将释放四到五千亿元左右的流动性。

从流动性角度来看：首先，降准目的是弥补自5月份后公开市场到期量减少的影响。其次，季初财政存款上缴，也给流动性带来较大的压力；再次，4月贷款再次低于预期，人民币存款也大幅下降4656亿元，显示出实体经济资金需求不振，急需通过降准抵消存款下降影响，提升贷款规模，促进实体经济增长。准备金率的下调将缓和当前市场资金面紧张的状况，可一定程度缓解企业的融资压力，进而有利于提升企业生产经营行为。

从实体经济角度看：日前发布的经济数据显示，4月份规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资同比增速均低于市场预期。而4月份我国进口同比增速仅为0.3%，新增贷款更是创出年内低点，凸显出当前国内经济内需疲弱的趋势。此次降准选择进出口、工业增加值等经济数据出台之后，充分体现出当前经济下滑的严峻形势已经引起决策层很大的忧虑，此时下调准备金率是“稳增长”的应时之举。

欧美经济复苏情况决定的外围环境不容乐观，预计贸易顺差将会继续收窄，造成新增外汇占款面临趋势性下降情形。未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求。我们认为年内还会有2次降准，主要时间点将在下半年。价格政策方面， 2月份以来CPI一直维持在3.2到3.6的区间，正利率幅度不大，降息的时点需要等待CPI下降，正利率扩大的时机。

一季度GDP8.1%、四月份工业增加值9.3%均说明经济正加速下滑，如果没有政府的对冲力量，2012年经济将一路向下。但即便考虑到政府的力量，也只是把经济扯平，在底部做平行移动。这次降存款准备金，对股市仍然是利好，但股市恐怕已具有耐药性了，难有出色表现。

(CIS)

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