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先抑后扬止跌回升

发布时间:2021-01-25 15:04:36 阅读: 来源:窗纱厂家

先抑后扬 止跌回升

⊙方正证券研究所  一、流动性冲击逐渐缓解,2月份市场将止跌回升

市场前期涨幅较大,融资融券和理财资金等渠道成为增加市场流动性的重要渠道,而随着1月下旬以来市场监管明显加强,限制了这些渠道的流动性增速。但市场上涨的核心逻辑“流动性中长期趋势改善,无明显系统性风险”并未改变,政策催化仍在继续,未来伴随各种利空因素逐渐消化,市场将再次回升,短期调整不是趋势的结束。随着人民币贬值趋势企稳,以及春节后资金面改善,流动性将再次好转,市场将止跌回升,流动性中长期改善趋势没有变化。  人民币贬值趋势将逐渐企稳,外部流动性将不再恶化,未来将继续向好。关于外部流动性,最近的人民币贬值以及上个季度的外占数据是外资流出的信号,核心是对未来经济的担忧。后续展望,美元强势仍在继续,人民币兑美元会继续贬值,但这一轮人民币汇率贬值的主要原因为跟随其他货币的贬值趋势,所以贬值幅度更大程度上取决于欧元的表现。近期欧元区经济景气度出现回升迹象,意味着大幅的货币贬值正在逐渐接近尾声,外部流动性将不再恶化。未来外资有再次流入的可能性,等待内外流动性共同向好的共振再次出现。  流动性中长期改善趋势不变,短期冲击后市场将止跌回升。由于基建和地产投资趋势回落,地产销量没有明显回升,整体经济的货币需求仍在降低,流动性中长期改善趋势不变。在内外经济都存在通缩风险背景下,货币宽松政策延后但不会缺席,短期央行继续通过公开市场操作小幅释放流动性,未来将逐渐过渡到降准或降息的明确政策宽松信号。影响近期市场的核心,流动性冲击将逐渐缓解。监管加强、贬值以及年末等因素影响短期流动性,引发市场波动。未来随着贬值趋势企稳,以及春节后资金面改善,流动性将再次好转,市场将“止跌企稳”,流动性中长期改善的趋势没有变化。  二、地产担忧继续缓解,经济偏弱强化货币宽松预期  1月份百城房价止跌企稳,地产担忧继续缓解。最近两年影响经济的核心是地产,地产最近的表现主要是深圳等地区锁定房源等事件导致的担忧,近期情况已经有所改观。1月份以来地产销量环比小幅回落,但百城房价止跌企稳,一季度为地产淡季,等待3月后形势明确。地产销量价格和销量反映并无明显转折,地产方面暂不存在经济基本面的风险。  经济表现偏弱,短期继续强化货币宽松预期。1月PMI数据为49.8,低于预期的50.2,且分项指数中生产、订单、出口订单等指标均在下降,经济整体仍偏弱,趋向通缩压力。由于目前是淡季且临近春节,经济形势例如投资和地产销量变化仍不明朗,现在仍然属于经济风险观察期而未到爆发时点,真正的考验时点在一二季度之交。随后的2月份数据大概率仍将偏弱,经济偏弱的局面强化了对货币政策的乐观预期,流动性好转是估值逻辑的基础,市场基础未坏。  三、行业配置:2月首选公用及环保、房地产以及保险  短期市场流动性仍是核心,目前同样存在扰动:一是11月下旬以来的资金紧张有望在春节前后缓解,二是人民币贬值问题,在欧元企稳后应该逐渐告一段落。2月份市场将在流动性扰动下先抑后扬,建议逢低布局,首选行业是公用及环保、房地产以及保险 .  四、主题投资:重点关注闽津粤自贸区 、京津冀、土地改革  国企改革是2015年最大的主题性投资机会之一,短期投资红利在于资产证券化。预计国企改革部分专项方案在春节前后出台,国企改革从概念投资进入全面实质性实施阶段,驱动因素一是各项方案的出台和相关改革措施的推出,二是个体案例的持续不断,建议积极关注上海、广东(特别是广州市属国企)、浙江、福建、重庆、山东等地方国企改革投资机会。此外,建议继续重视土改信息化机会(农业信息化、土地信息化,神州信息 、辉丰股份 、芭田股份等)、自贸区(港口、地产)、医药电商/智慧医疗(太安堂 、嘉事堂 ,医疗信息化)、注册制改革(鲁信创投 、鲁银投资 )等主题机会。

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