淮北矿业IPO疑问四部门称其为困难企业

自从4月份发布招股说明书以来，淮北矿业股份有限公司(以下简称淮北矿业)IPO进入倒计时阶段，但安全事故频发、困难企业等帽子一直困扰着这家安徽省的第二大煤炭企业。

7月24日，记者收到一份名为《2012年安徽省第二批困难企业名单》(以下简称《困难企业名单》)，在前面18家省属企业名单中，淮北矿业集团旗下有6家一级子公司位列其中，包括拟上市的淮北矿业，而淮北矿业还有另外4家子公司也被列入其中。

质疑由此而来，在这份由安徽经信委、人社厅、财政厅和省地税局共同下发的文件中，均共同认定了淮北矿业及其下属企业的困难企业资格，那么淮北矿业本身估值是否可与60.56亿元IPO融资额相匹配？

值得注意的是，从五月份开始升温的煤炭黄金十年结束的争论中，秦皇岛煤炭价格连续11周下跌，各大煤企限产、降薪的自救举措已然出台，而目前价格低廉的进口煤仍在持续冲击中国市场。以此推及，淮北矿业面临的是一个与4月份迥异的煤炭消费市场。

中国煤炭运销协会资深专家李朝林表示，淮北矿业大多数老煤矿都很困难，退休职工等负担越来越重，资源却越来越少，这已成为其上市的主要阻碍。

困难户企业

淮北矿业及下属四家子公司均被认定为困难企业，引发对其IPO资格的质疑

记者在《困难企业名单》中看到，该份文件6月7日下发，距离4月24日淮北矿业挂出招股说明书仅有一个半月之隔。

在该份文件中，涉及困难企业3254户。此中，涉及到淮北矿业的企业有：杨柳煤业有限公司、青东煤业有限公司、亳州煤业股份有限公司、临焕焦化股份有限公司、淮北矿业股份有限公司。

一位要求匿名的煤炭分析师对记者表示，不排除在上市关键期，安徽省方面为淮北矿业所做的一些清障行为，同时解决国有企业的一些历史遗留问题。

在这份《困难企业名单》，安徽四部门同时要求：各地、各部门要结合本地实际，按照皖政[2012]50文件精神(注：即安徽省人民政府关于促进经济平稳较快发展的若干意见)，对上述企业抓好扶持政策的落实工作，加强跟踪督促，切实发挥政策效应。

淮北矿业招股说明书显示，淮北矿业拟发行不超过22亿股，占发行后总股本的比例不超过24.58%，募集资金超过60亿元，拟于上交所上市。在上半年拟IPO的企业中，该金额仅次于中邮速递。

记者翻看淮北矿业招股说明书显示，《困难企业》名单中淮北矿业所属企业确实存在巨额亏损情况，且部分企业亏损面呈继续扩大趋势。

此中，杨柳煤业为淮北矿业2011年3月从集团公司所购得来，该公司总投资27亿元，淮北矿业对其100%控股，2010年亏损6782万元，但到2011年亏损额已扩至2.36亿元。

青东煤业，淮北矿业对其控股62.5%，但该公司2011年净利润-6.87亿；淮北矿业同时对亳州煤业股份拥有80%的股权，但2011年亏损3.96亿元；淮北矿业对临焕焦化持有51%股权，但该公司2011年亏损1.27亿元。

有意思的是，以上所提4家企业均为淮北煤业11家控股公司之列，而11家控股公司中，又仅有2家企业赢利。正依赖着分公司和合营公司的输血，淮北矿业才能实现赢利。

负债率或许能说明安徽省四部门同时将淮北矿业列入《困难企业名单》的原因。2011年淮北矿业资产负债率为 66.72%，高于同行上市公司平均值的48.21%，更高于盘江股份的36%、中国神华34%、中煤能源40%。

持续赢利存疑

煤炭价格的大幅下调使得淮北矿业持续赢利能力也存在不确定性

从淮北矿业公布的财务数据表现来看，其净利润从2009年的7.32亿元增长到2011年的19.94亿元，复合增长率高达65.05%。

不过，这样的高速成长，主要得益于煤炭价格的高歌猛进。2010年淮北矿业煤炭产品销售量较2009年度增长10.24%，而营业收入却同比增长了53.45%。

数据显示，秦皇岛港发热量5500大卡的动力煤价格跌至每吨625元至640元人民币，是自2009年10月以来的新低，而在2011年该煤种的价格最高为860元/吨。

实际的成交价格可能比这个还要低。中昊国际能源有限公司南方市场部经理陈军对记者表示，目前公布的数据可能是两周前的实际成交价格，目前如神华、中煤、伊泰等大企业，重点合同煤基本可以得到100%履行。

在淮北矿业另一主打的焦煤产品，华东部分大矿较之上周已下跌50-80元/吨，市场传闻山西焦煤集团下调8月份焦煤价格，幅度在100元左右，部分煤种高达150元幅度。

淮北矿业此次拟募集的60.56亿元资金，将投入到4个项目中：2011-2012年采掘机械化升级改造项目、涡北选煤厂建设项目、临焕选煤厂扩能改造项目以及偿还项目建设贷款等4个项目。

问题在于，十一五期间煤炭采选业累计固定资产投资总额达12489.7亿元，是十五期间的五倍，其中大部分产能将于2014年陆续释放，煤炭产能过剩的问题仍然严重。

中宇资讯煤炭分析师关大利表示，虽然火电在未来10年仍为中国能源的重要支柱，但近年火电机组批准量已急剧下降，随着新能源的爆发成长、核电核准大门的重开，煤炭价格会在震荡中调整，但难以恢复此前暴利，淮北矿业2012年的业绩估计会比较难看。

更为严峻的是，淮北矿业的营收增长伴随的是安全生产事故频发。淮北矿业报告期合并范围内的母子公司共发生过20次安全生产事故，共计造成21人死亡，2009~2011年间原煤生产百万吨死亡率分别为0.16、0.23和0.37，呈逐年上升趋势。

2012年，在上会的紧要关口，淮北矿业又发生两起安全事故，造成3人死亡。记者于7月24日拨打淮北矿业招股说明书留下的两个联系电话，但一直无人接听，没有获得公司方面的回应。

(21世纪经济报道)

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