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FDI并不具备长期下降的趋势

发布时间:2021-01-21 16:09:24 阅读: 来源:窗纱厂家

FDI并不具备长期下降的趋势

近日,商务部发布数据显示,3月全国实际使用外资金额117.57亿美元,同比下降6.1%。今年第一季度,全国实际使用外资金额294.8亿美元,同比降2.8%,这已是FDI连续五个月呈现负增长。  FDI为何持续下降?官方给出的理由是,一个是世界经济低迷影响了跨国直接投资,深陷主权债务危机的欧盟最为明显,欧盟一季度下降了31.3%;一个是房地产调控导致最受FDI青睐的房地产行业没过去那么大吸引力,第三个原因则是去年外资流入太多了,在一个大基数下,FDI的增长很容易“倒退”。另外,还有很多分析人士甚至认为,FDI流入已经出现长期性的萎缩趋势,它将会影响外汇占款,从而使得中国的货币政策严重偏紧,于是,他们的结论非常富有暗示性:FDI下降了,货币扩张就要补上。  我们认为,以上解释FDI变动的方式是非常粗糙的,直接联想式的。实际上,我们认为,即使中国经济不严重放缓,FDI的变动的剧烈程度和萎缩都是极有可能发生的,而这完全有可能是FDI内生的属性决定的。  我们先看看FDI的投资领域变化。FDI大约从2006年起,它的重心就不在于第一产业和第二产业,随着时间的推移,从总量分布上看,制造业的比重越来越低,而第三产业的比重越来越高。我们都知道,第一第二产业的固定资产投入比重很高,周期非常长,资产变现能力弱,所以FDI的波动性较小。  但是2006年开始,FDI就逐渐形成了“去固定资产投资化”的走向,它主要冲着金融行业、房地产金融产品去的。从商务部的数据显示,从2006年开始流向第三产业的FDI占总的外商直接投资保持在45%以上的水平。FDI进入第三产业,即使有一些必要的固定资产投资,它都可以通过“租赁”来完成。由于没有“固定资产投资”的抵押效应,FDI的稳定性变得越来越差。  有趣的是,从市场需求变动的角度看,FDI正从过去的出口导向型快速转变为市场搜寻型。出口导向型是外汇资本流入形成资本项目顺差,但是要在外面采购原材料和设备,这会形成经常项目逆差,投产后,出口额大于进口额,带来贸易顺差。然后企业将所得利润用于再投资,这意味着经常项目顺差和资本项目顺差并存。这也是中国几十年最常见的情况。  请注意,出口导向型的前提是外部市场比国内市场重要。但如果外部市场需求大规模萎缩,就像美国金融危机和欧洲主权债务危机造成的效果一样。而中国则在危机时过度刺激自己的国内市场,甚至不惜为此制造通胀。这时候,FDI在外需不行、内需过激时顺因时势,快速转变为市场搜寻型:投产前期,外汇资本流入形成资本项目顺差、经常项目逆差。投产后,企业产品不再出口而是在中国出售,没有出口创汇能力,加上中间投入品的进口和外资投资收益的汇出,导致经常项目逆差——这看上去跟中国的贸易顺差收敛、资本顺差持续的“新景观”非常合拍。  总之,我们没有看出来FDI长期会是下降趋势,利用外资形势比较严峻也是夸大之词。在新形势下FDI本身就内生一些变动,它的波动会剧烈,但不代表它会大规模撤退。它会从出口导向变成市场搜寻,所以他们会更快速地造成经常项目的顺差缩小。这是非常自然的,即使在中国经济没有减速下也会发生。我们警告的是,很多资产泡沫的爱好者拿FDI说事,他们的目的仅仅是希望央行进一步货币宽松。

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